Minoritarios en Enersis

Existe una manera práctica de resolver la discrepancia de valoración de los activos eléctricos por US$ 4.862 millones a ser aportados por Endesa España en el propuesto aumento de capital de Enersis por US$ 8.020 millones: una cuenta de ajuste a 10 años plazo. La valoración de US$ 4.862 millones nace de un estudio encargado a un perito que considera como base los flujos de las compañías entregados por la propia Enersis, por un período de 10 años, asumiendo posteriormente perpetuidades. Pues bien, el aporte de Endesa España se puede acordar en los propuestos US$ 4.862 millones más un eventual ajuste que nacería de la diferencia entre los flujos del estudio y los reales, pagando Endesa España al final del décimo año la diferencia de valor económico que se derivaría de ésta. Dicha cuenta de ajuste se podría estimar periódicamente de tal manera que todos los accionistas conocerían las posibles diferencias a ser compensadas el año 2.022.

Si, por ejemplo, los flujos reales terminaran siendo acumulativamente 25% inferiores a los proyectados, Endesa España pagaría a Enersis al final del décimo año US$ 1.215 millones (25% de US$ 4.862 millones) más la tasa de interés sobre el capital que el propio estudio del perito contempla (cercana al 8% nominal anual, en US$), o US$ 2.623 millones el año 2022. Si, por el contrario, los flujos terminaran siendo superiores a los proyectados, no habría compensación a favor de Endesa España por parte de Enersis pues ese sería justamente el precio de no tener que suscribir hoy el aumento de capital en efectivo.

Una propuesta equilibrada ante una situación de asimetría de información e intereses del controlador no necesariamente concordantes con aquellos del resto de los accionistas.

Manuel Cruzat Valdés

Artículo publicado en Diario El Mercurio

31 de julio de 2012

Print Friendly, PDF & Email

Comments are closed.